Інформація Коментарі (0)
Глобальні детермінанти розвитку ринків цінних паперів
Глобальні детермінанти розвитку ринків цінних паперів - Микола Ананьєв
Дисертація
Написано: 2018 року
Твір додано: 19-10-2021, 18:18

Завантажити:

PDF
Ананьєв М.Ю. Глобальні детермінанти розвитку ринків цінних паперів. –
Кваліфікаційна наукова праця на правах рукопису.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за
спеціальністю 08.00.02 – світове господарство і міжнародні економічні відносини.
ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана». –
Київ, 2018.

Зміст анотації. Дисертацію присвячено комплексному дослідженню
глобальних детермінант розвитку ринків цінних паперів, їх ідентифікації, оцінці,
виявлення новітніх викликів та обґрунтуванню умов і заходів щодо побудови
збалансованої моделі світового ринку цінних паперів.
У межах постіндустріальної парадигми еволюційного розвитку обґрунтовано
глобальні детермінанти трансформації ринку цінних паперів на основі авторського
концептуального підходу, що включає: ідентифікацію їх критеріїв, виокремлення
моделей ринкової корпоративної поведінки, історичну періодизацію розвитку
відносин і механізмів у сфері цінних паперів. Ідентифіковано глобальні
детермінанти його розвитку, зокрема: діджиталізація та віртуалізація,
інструментальна диверсифікація, всеохоплююча інституціоналізація, регуляторна
уніфікація, кризовість та турбулентність. Проведено комплексне наукове
дослідження глобальних детермінант розвитку ринків цінних паперів на основі
систем факторів: фундаментальних, інформаційно-технологічних та організаційно-
регуляторних; показано, що кожна із зазначених систем охоплює відповідну
множину чинників: раціональні очікування учасників ринку, соціальні норми,
форма держави, інформаційно-комунікаційні технології, модель регуляції ринку,
інфраструктурне облаштування ринку, повнота законодавства та міра інтегрованості
в глобальний фінансовий простір. При досліджені сучасних викликів глобального
ринку цінних паперів, запропоновано напрямки їх нейтралізації, зокрема: 3

інституційних інструментів та регуляторних важелів. Перший передбачає перехід до
наднаціонального регулювання глобального ринку цінних паперів через створення
Інклюзивної моделі глобальної регулювання фінансового ринку, а також створення
збалансованої моделі світового ринку цінних паперів. Другий – включає набір
складових світової фінансової політики, що зосереджені в реалізації: ефективної
монетарної політики, диференційованих відсоткових ставок, ефективному
управлінню державними цінним паперами, активної і пасивної моделі відсоткових
ставок, розмежування операцій з клієнтськими коштами і власними, обліку та
особливому контролю за системно важливими фінансовими організаціями.
В досліджені здійснено періодизацію розвитку ринків цінних паперів в
світовій економіці. Виділено 6 етапів його розвитку: античний ринок цінних паперів
(до V ст. н.е.); середньовічний ринок цінних паперів (період з XI по XV ст.);
зародження базових інструментів (XVI – XVIII ст.); інтернаціоналізаційний (XIX ст.
– початок ХХ ст.).; державно-регулятивний (середина ХХ ст.) та глобалізаційний
(кінець ХХ ст. – початок ХХІ ст.); виокремлено критерії та їх характерні риси етапів
еволюції світового ринку цінних паперів. Дана періодизація є комплексною та
повною, що охоплює всю історію розвитку ринків цінних паперів, що згадуються в
джерелах роботи на противагу існуючим, що досліджують історію фрагментарно.
Досліджено роль інструментів монетарної політики в розвитку ринків цінних
паперів. На підставі успішної світової практики (США, ЄС, Японія), здійснено
спробу розмежувати інструменти центрального банку від його завдань в реалізації
грошової політики. Встановлено, що обмінний курс, інфляція, відсоткові ставки – це
інструменти монетарної політики, і ніяк не можуть виступати в ролі її завдань/цілей,
що має місце на сьогодні в законодавстві України; пропонується змінити існуючі
завдання монетарної політики центрального банку на наступні: рівень/темпи
економічного зростання; зайнятість/рівень безробіття; вартість кредитних грошей;
альтернативність залучення коштів на вигідних умовах; продуктивність праці;
купівельна спроможність громадянина; забезпечення стабільності фінансової
системи і попередження системних ризиків на фінансових ринках; забезпечення
суспільної довіри до фінансової системи країни. 4

Удосконалено методику оцінки впливу інструментів монетарної політики
(грошової емісії, кредитної відсоткової ставки) на масштаби капіталізації
лістингових компаній засобами економетричного моделювання з попередньо
проведеним групуванням обраної вибірки із 47 країн методом кластеризації,
враховуючи різні рівні розвитку ринків акцій за такими параметрами – вартість
лістингових компаній, обсяг торгів лістинговими акціями, кількість лістингових
компаній; це дало змогу розвинути існуючі підходи щодо вдосконалення монетарної
політики центральних банків країн з метою розвитку ринку акцій, покращення
інвестиційного клімату та залучення іноземних інвестицій.
В роботі проведено дослідження новітніх викликів фінансового глобалізму за
характером впливу на світовий ринок цінних паперів з угрупуванням їх на:
організаційні (виклики, що стосуються питань побудови глобальної архітектури
ринку цінних паперів, вирішення проблем його фрагментації та координації дій);
регулятивні (виклики, пов’язані зі створенням глобальної системи регулювання та
моніторингу; попередження ризиків та їх усунення; захист прав споживачів
міжнародних фінансових послуг; механізми відновлення їх порушених прав;
забезпечення прозорості ринку в глобальному масштабі); технологічні (виклики,
пов’язані із сучасними фінансовими інноваціями та технологією торгівлі,
технічними збоями як програмного забезпечення так і обладнання, кібербезпекою);
інформаційні (виклики, що виникають в результаті інформаційної асиметрії, питань
захисту інформації у віртуальному просторі); економічні (виклики, що
характеризуються глобальними дисбалансами у економічних відносинах між
країнами, глобальними економічними шоками, різним рівнем розвитку країн світу);
культурологічні (виклики, що включають конфлікти різних систем цінностей, їх
неузгодженість та протиріччя); правові (виклики, пов’язанні зі зростаючою
потребою глобальних учасників в нормах загального міжнародного права, які були б
легітимними та діючими); судові (виклики щодо ефективності захисту своїх прав та
власності в глобальному розрізі; неможливість одержання об’єктивних судових
рішень в умовах конфліктів між країнами та їх конкуренції; виникає необхідність в
створенні міжнародних універсальних судових інстанцій). 5

Надані пропозиції щодо налаштування інфраструктурних та регулятивних
параметрів вітчизняної фінансової системи задля успішної її інтеграції в глобальний
фінансовий простір; запропоновано інформаційно-інтегровану модель регулювання
фінансового ринку України, що складається з чотирьох рівнів: регулятивний;
інфраструктурний; рівень споживачів інфраструктурних послуг; рівень споживачів
фінансових послуг; пропонується створення мегарегулятора на фінансовому ринку
на базі НБУ із зміною його місії (цілей), компетенцій та організаційної структури;
для координації діяльності на фінансовому ринку з іншими органами влади,
пропонується створити – Національну фінансову раду; для підвищення
конкурентоспроможності інфраструктури вітчизняного ринку цінних паперів,
збільшення його ліквідності, зручності в управлінні своїм інвестиційним портфелем,
зменшення вартості трансакцій, запропоновано утворення холдингової компанії в
формі публічного акціонерного товариства, власника інфраструктурних об’єктів:
Центральної біржі, Розрахункового центру та Центрального депозитарію; в
авторській моделі вітчизняної інфраструктури ринку цінних паперів запропонована
можливість прямого доступу на фондову біржу фізичним та юридичним особам
задля зменшення вартості транзакцій та ризиків; запропоновано створення на
фінансовому ринку України – фондів гарантування незаконно втрачених грошових
коштів споживачів фінансових послуг;
Наводяться підходи щодо поєднання державного і приватного регулювання
фінансового ринку через створення впливової саморегулівної організації;
пропонується надати їй повноваження з сертифікації відповідних учасників
фінансового ринку, розробки етики ведення бізнесу в фінансовій сфері та механізмів
контролю і впливу на порушників норм та правил поведінки на ринку: ініціювання
розслідування, збір доказової бази в межах своєї компетенції, накладення штрафів,
позбавлення членства, внесення до публічного «чорного списку».
Здійснено дослідження сутності та структури загального процесу
глобалізації, виокремлено: економічну, політичну, соціальну, екологічну, правову,
військову та інші складові; встановлено, що базисом для загальної глобалізації є
розвиток форм та засобів комунікацій; розглянуто вплив глобалізації на 6

трансформацію національних ринків цінних паперів через: лібералізацію,
дерегуляцію, інституціоналізацію, інтернаціоналізацію інструментів, учасників,
інститутів та переходу до наднаціонального регулювання, моніторингу,
нейтралізації загроз ринку.
В роботі дістав подальшого розвитку понятійний апарат стосовно ринку
цінних паперів як комплексної системи суспільних відносин з приводу випуску,
обігу та обліку фінансових інструментів, розрахунків за ними, регулювання
правовідносин учасників ринку та його функціональної архітектоніки, яка, з одного
боку, відображає масштаб ринку цінних паперів через обсяги торгів за видами
цінних паперів, ступінь інтегрованості національних ринків цінних паперів до
світового, а з другого – трансверсальність зв’язків з їх оптимізацією щодо реалізації
функцій та індикації ринкових трансформацій.
У дисертації проведене комплексне дослідження глобальних детермінант
розвитку ринків цінних паперів та їх аналіз на основі систем факторів:
фундаментальних, інформаційно-технологічних та організаційно-регуляторних.
Проаналізовано визначальні фактори впливу, а також аргументовано пропозиції
щодо побудови збалансованої моделі світового ринку цінних паперів. Інформаційна
епоха підштовхує до зміни наукової парадигми ринку цінних паперів, що існувала в
ХХ-му столітті. Руйнуються традиційні уявлення щодо національного підходу в
організації ринку цінних паперів в сторону утворення глобальних інститутів та
систем взаємодії, регулювання та санкцій.
Практичне значення одержаних результатів можуть бути використані в
діяльності органів виконавчої влади щодо стратегічних цілей і пріоритетів
фінансової політики України в умовах глобалізації. Одержані результати
підтверджується довідками: Комітету Верховної Ради України з питань фінансової
політики і банківської діяльності при розробці законів та їх проектів щодо:
розширення спектру державних цінних паперів, відновлення довіри до банківської
системи України, механізмів захисту учасників ринку цінних паперів, консолідації
функцій із державного регулювання ринків фінансових послуг, стимулювання
участі громадян у інвестиційній діяльності та недержавному пенсійному
забезпеченні, лібералізації валютних операцій (довідка від 13.12.2017 р.); Апарату
Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку при розробці
нормативно-правових актів щодо побудови сучасної регулятивної, торгової та
розрахунково-клірингової інфраструктур ринку цінних паперів України в контексті
Комплексної програми розвитку фінансового сектору України до 2020 р. (довідка
від № 07/25224 від 10.11.2017 р.); ДВНЗ «Київський національний економічний
університет імені Вадима Гетьмана» (довідка від 20.11.2017 р.) про використання
теоретичних напрацювань і висновків дисертаційного дослідження в навчальному
процесі у ході викладання дисциплін «Фондовий ринок», «Торгівля цінними
паперами», «Міжнародні фінанси» та «Фінанси міжнародних корпорацій»
студентам.
Ключові слова: глобальні детермінанти розвитку ринків цінних паперів,
теорії ринку цінних паперів, системи факторів, наднаціональне регулювання,
неотеричні виклики, збалансована модель, монетарна політика, фрагментарність
ринку.
ПЕРЕЛІК УМОВНИХ СКОРОЧЕНЬ………………………………………… 16

ВСТУП…………………………………………………………………………... 17

РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИЧНІ ЗАСАДИ РОЗВИТКУ РИНКІВ ЦІННИХ
ПАПЕРІВ…………..………………………………………………………….…. 26
1.1. Концептуальні засади дослідження економічної природи ринків
цінних паперів …………………………………………………………….... 26
1.2. Генезис ринків цінних паперів…………………………………………...…. 50
1.3. Ідентифікація глобальних детермінант розвитку ринків цінних
паперів………………………………………………………..………………. 70
Висновки до розділу 1……………………………..…………………………….. 83

РОЗДІЛ 2. РЕКОНФІГУРАЦІЯ ДЕТЕРМІНАНТ ФУКНЦІОНУВАННЯ
РИНКІВ ЦІННИХ ПАПЕРІВ В УМОВАХ ГЛОБАЛІЗАЦІЇ………………. 87
2.1. Система фундаментальних факторів розвитку ринків цінних паперів….. 87
2.2. Вплив ІТ-середовища на розвиток ринків цінних паперів……………… 111
2.3. Організаційно-регуляторні фактори розвитку ринків цінних паперів…. 129
Висновки до розділу 2…………………………………………………………. 152

РОЗДІЛ 3. ЗБАЛАНСОВАНА МОДЕЛЬ СВІТОВОГО РИНКУ
ЦІННИХ ПАПЕРІВ…………………………………………………………...… 156
3.1. Новітні виклики світового ринку цінних паперів…………………….. 156
3.2. Система моніторингу та регулювання світового ринку цінних
паперів………………………………………………………………..…….. 170
3.3. Нейтралізація загроз світового ринку цінних паперів………................. 190
Висновки до розділу 3………………………………………………………..….. 217

ВИСНОВКИ…………………………………………………………………….... 220

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ……………………………………... 223

ДОДАТКИ………………………………………………………………………… 244